华安证券发布研究报告称，铝土矿进口频频遭到扰动，国内铝土矿供应有限，而下流电解铝职业因为停复产本钱比较高，需求相对刚性，氧化铝供需走向趋紧，该行以为氧化铝质料供应格成为后续铝工业的主要对立。随同氧化铝本钱抬升，具有铝土矿-氧化铝质料布局的企业将继续获益，主张重视自给率较高的我国铝业(601600.SH)、我国宏桥(01378)和天山铝业(002532.SZ)。

  2023年12月18日几内亚首都油库爆破，燃油供应缺少影响矿石出产，叠加红海形势影响航运，铝土矿供应频频遭到扰动。几内亚铝土矿储量占全球总储量的三分之一以上， 且具有矿产会集、矿石档次高、易于挖掘等特色。我国铝土矿储量有限且以加工难度较大的一-水型铝土矿为主，近期河南、山西等地因环保督察和矿山查看频频停产限产，铝土矿进口依赖度继续提高，安泰科估测2023年氧化铝质料对外依存度上升至58.5%。依据海关数据，2023年1-11月几内亚铝土矿进口占总进口量的比重已达70.2%。

  氧化铝制备90%采纳使用烧碱和铝土矿反响的拜耳法，依据中研网的数据，出产1吨氧化铝大约需求2.3吨铝土矿和0.13吨烧碱，因而氧化铝的价格动摇遭到铝土矿和烧碱的供应影响，铝土矿占氧化铝本钱结构的比重约37%。2023下半年河南三门峡铝土矿复垦停产、北方区域环保限产，12月几内亚事情进一 步加重铝土矿供应对立，带动氧化铝价格上涨。

  到2023年10月末，国内电解铝运转产能4209.75万吨，因为能耗“双控”、“双碳” 方针，国家严厉约束电解铝新增产能和产值，当时运转产能挨近4500万吨的产能上限。国内氧化铝产能扩张，一起减产事情频发，氧化铝供应保持紧平衡。国内拟建产能以进口矿为主，除下流电解铝使用需求外，铝土矿供应亦将成为氧化铝扩产的限制要素。2023 年多区域发文表明新扩建氧化铝项目需执行与产能规划匹配的权益铝土矿产值，在国内频频限产、海外供应动摇的情况下，该行以为具有安稳矿石来历的公司可以更高效地完成扩产。

  危险提示：铝土矿价格大大动摇;铝土矿进口依赖度增强;下流需求没有抵达预期等。